从脱发治疗到 AI 制药：2026 年生物技术 IPO 回暖透露了什么信号？

2026 年前三季度美国 22 家生物科技公司完成 IPO、累计募资 69 亿美元（约为 2025 全年的 5 倍）。文章梳理以临床数据、差异化技术与 TIDES（多肽/寡核苷酸）为代表的多条投融资趋势。

经历数年融资低迷后，2026 年美国生物技术 IPO 明显回暖。普华永道（PwC）报告显示，2026 年前三季度共有 22 家生物科技公司完成 IPO、累计募资 69 亿美元；而 2025 全年仅 7 家、募资 14 亿美元——今年前 9 个月数量超去年全年 3 倍、融资规模近 5 倍。

临床证据与研发里程碑成为关键卖点

对尚无商业化产品的公司，具体的候选药物、临床数据与清晰后续计划正成为吸引投资者的核心。Veradermics（2 月 IPO，募资约 2.56 亿美元）口服缓释米诺地尔 VDPHL01 治疗男性雄激素性脱发 2/3 期显示目标区域非毳毛数平均增加 30.3 根/cm²（安慰剂 7.3）；Apnimed（7 月 IPO，约 1.92 亿美元）口服复方 AD109 治疗阻塞性睡眠呼吸暂停已完成两项 3 期并于 2026 年向 FDA 提交 NDA；Kailera（4 月 IPO，6.25 亿美元）GLP-1/GIP 双重激动剂 ribupatide 已进入全球 3 期；Generate Biomedicines（2 月 IPO，4 亿美元）抗 TSLP 抗体 GB-0895 进入重度哮喘 3 期。

技术路线多元化：多肽与小核酸展现创新活力

今年上市的 22 家公司中，4 家管线与寡核苷酸、多肽及化学偶联物（TIDES）相关，约占 18%。Parabilis（6 月 IPO，6.7 亿美元）以稳定化 α 螺旋多肽 Helicon 平台靶向传统难成药蛋白-蛋白相互作用，核心药物 zolucatetide 靶向 β-catenin/TCF，正开展 1/2 期；其与再生元达成潜在约 22 亿美元合作开发抗体-Helicon 偶联物。ADARx（9 月 IPO，4.46 亿美元）siRNA 疗法 onvuzosiran（靶向血浆前激肽释放酶）预防遗传性血管性水肿的 3 期研究获 FDA 快速通道资格；Kardigan 则将寡核苷酸引入心血管，其 ASO 药物 tonlamarsen（靶向 AGT，GalNAc 偶联）2 期显示可显著降低血浆 AGT 与收缩压。

从创新分子到临床开发：跨越研发挑战

高度修饰多肽、复杂偶联分子与精确化学修饰的寡核苷酸，都需要将实验室创新转化为质量稳定、工艺可放大、满足临床要求的产品。以多肽和寡核苷酸为例，新型多肽可能涉及特殊氨基酸、复杂环化与多种修饰；寡核苷酸需在序列、修饰、递送配体与偶联方式间系统优化，原料供应、杂质控制、纯化效率与生产放大等问题随项目推进愈发重要。药明康德旗下 WuXi TIDES 通过同一平台提供覆盖药物发现、CMC 开发与生产的全生命周期服务，并曾在一个 siRNA-GalNAc 项目中将正义链粗品纯度提升超 85%、最终收率提升超 90%，按时交付 IND 申报材料。

完成 IPO 只是创新药研发道路上的一个阶段性节点。未来更值得关注的，是这些募集资金能否推动企业取得关键临床数据，以及创新技术能否最终转化为满足患者需求的治疗产品。