大分子 CDMO 的两种活法：药明系逆势收产能，Lonza/Catalent 砍线归核

2026 年国内 Biotech 融资遇冷、欧美老牌 CDMO 资本退潮，头部玩家却走出完全相反的身位——药明系把“并购+保底订单”玩成产能收割机，Lonza 与 Catalent 把“剥离+归核”做成利润率修复术。

2026 年的大分子 CDMO 市场，呈现出罕见的地域分化：国内一级市场资产便宜，药明系用控股或资产收购把现成 GMP 产能吃进来，再用关联订单把利用率打上去；欧美老牌 CDMO 则选择剥离非核心资产、聚焦高利润率业务。殊途同归的是，双方押注的都是生物药外包渗透率向 65% 攀升的长期逻辑。

药明系的操作可以概括为“收购—整合—保底投喂—小单磨线”的闭环。2026 年 1 月，药明合联以约 30.91 亿港元现金要约收购东曜药业超 60% 股权，核心标的是苏州基地那套抗体+ADC 原液+制剂一体化车间，总规模超 20000 升——正是 ADC CDMO 最稀缺的商业化级产能。控股落地后，药明合联与东曜签署三年阶梯保底 CDMO 协议，2026–2028 年保底金额合计近 7.7 亿元；药明生物另下发小批量订单跑通质量体系。

8 月的创胜交易如出一辙：1.9 亿元拿下账面净值 4.57 亿元的杭州奕安济世基地，只买硬件+合同+指定员工。经过系列并购，药明生物 M 端产能池已扩至约 58 万升，而 2025 年公司完成 PPQ 项目 28 个（同比+75%）、2026 年规划 34 个，按执行周期推算，2026 下半年至 2027 年将进入商业化集中获批释放的拐点。

另一边，Lonza 与 Catalent 走的是“利润率修复”路线：剥离低效产能、聚焦优势模态。Lonza 在 2026 年上半年交出 Advanced Synthesis 板块 CER 销售 +27.7%、CORE EBITDA 利润率 48.1% 的亮眼成绩单，同时对 Visp、Stein 的 ADC 相关资产精准加码——收缩的是盘子，加码的是方向。

对产业观察者而言，这两条路线背后是同一个判断：生物药外包渗透率仍有十年以上的提升空间，黄金窗口属于既有产能、又有订单转化能力的玩家。中国 CXDMO 的成本与速度优势叠加并购窗口，正在重塑全球大分子 CDMO 的竞争格局。